EIA周度多个方面数据显示美国原油累库，汽油库存超预期大幅累库。委内瑞拉11月石油出口升至92.1万桶/日。普京表示俄罗斯没有办法接受欧洲试图对美国所提俄乌“和平计划”作出的修改。多艘俄罗斯货轮在土耳其海岸附近的黑海海域遇袭。短期消息面多空交织，油价波动加剧。中长期基本面供需宽松扩大，油价中枢存下行压力。
隔夜美国11月ADP就业减少3.2万人没有到达预期，就业走弱继续得到验证。12月降息概率接近90%已基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高。今晚关注美国周度初请失业金人数。
隔夜铜市增仓创高，LME注销仓单占比从低位快速升至35%，虽在中性水平，但引发市场对伦铜潜在出库预期。LME0-3月现货升水88美元，市场关注物流流向，包括美国铜市仍具备吸引力以及国内延续出口方向。海外投行上调铜及均价预期；艾芬豪稳定刚果KK矿年产量目标，嘉能可延续近年产出压力。国内现铜高价跟涨，且沪粤维持升水，等待今日社库。多单持有，关注接近记录水平的量价表现。
隔夜铜价刷新历史上最新的记录，铝价跟随偏强震荡。铝市基本面矛盾有限，本周以来主要地区铝锭社库维持窄幅波动，季节性库存表现中性。沪铝测试前高22000元附近阻力。
保太ADC12现货报价维持在20900元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平。宏观驱动下铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差扩大至千元以上，关注年末有几率存在收窄空间。
氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货成交较少，报价趋稳。山西河南完全成本2900元附近，当前晋豫现金成本尚有利润，形成规模减产前氧化铝弱势运行为主。
国内基本面供需双降，海外锌锭现货偏紧，伦锌高位运行，出口窗口打开，外盘拉动内盘跟涨。内外矿TC走低，锌底部支撑强，消费掣肘，沪锌暂看2.22-2.3万元/吨区间震荡，但不排除突破年线进一步上行可能。
LME铅库存高位，进口窗口打开，海外过剩压力向国内传导，铅上方空间存在限制。盘面反弹，再生铅利润略修复后出货情绪好转，精废价差25元/吨。原生铅炼厂检修陆续落地，支撑盘面反弹，SMM1#铅对近月盘面贴水100元/吨，交割日逐渐临近，关注铅交仓累库压力。新国标电动二轮车销售遇冷。成本和消费博弈，沪铅暂看1.7-1.75万元/吨区间震荡。
沪镍震荡反弹，市场交投活跃。在宏观预期反复的背景下，多空博弈意愿同步降温，盘面在消化前期利空后，整体仍以低波动、区间震荡运行为主。不锈钢现货300系冷轧仓库存储上的压力有所上升，结构上呈现出冷轧端去库放缓、部分资源向库存端累积的特征。金川升水4800元，进口镍升水400元，电积镍升水100元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在884元每镍点，上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平。纯镍库存再增3000吨至5.53万吨，镍铁库存增700吨在3万吨，不锈钢库存增加0.6万吨至94.6万吨。沪镍累库，宏观波动剧烈，谨慎看待。
沪锡增仓高位飙涨，小品种波动性特点显著，刚果金东部延续焦灼的事态。基本面角度，锡价涨势属于年内供应紧张未见转折，且消费在紧供应下整体一般，内外库存累计量中性，需求亮点由AI相关驱动的偏尾部冲涨的行情。市场仓量共振强烈。除价格接近多头目标位、持仓变动以外，LME0-3月现货升水变动以及沪锡价差排列有一定指导作用，如春季沪锡价差已呈一定近强远弱特点。注意高位风险，出于中长期供求的配置策略仍需相应对冲。
碳酸锂窄幅波动，市场交投平淡。锂海外矿商在当前价位下有持续放货行为；需求方热情较高，当前有持续采货需求，能接受的锂矿价格跟随碳酸锂期货价格同步抬升。市场流通量没有明显得到一定的改善。市场总仓库存储下降2500吨在11.6万吨，冶炼厂库存降1800吨至2.6万吨，下游库存降2500吨在4.2万吨，贸易商增加1850吨至4.97万吨，中游环节情绪亢奋，现货端稍显支撑。澳矿最新报价1222美元，矿端报价维持强势。碳酸锂期价高位剧烈震荡，市场分歧较大。
工业硅市场维持偏弱运行状态趋势，现货报价僵持整理。供应端，四川、云南主产区枯水期减产预期仍存，供应收缩逻辑延续。需求侧，有机硅企业联合减产或阶段性压制需求，但下游产品定价环境边际改善，有望缓和市场情绪。当前供应压力环比趋缓，价格下行空间预计有限，后续需着重关注西北产区增产动态。
多晶硅受限仓影响后再度走强，主要驱动仍为交割品紧张预期，昨日仓单数量较昨日持平。基本面方面，现货端上涨驱动乏力，12月装机不及预期，需求偏弱背景下，产业链各环节均有减产计划。短期来看，若虚实比矛盾加剧，监管不排除再度出现降温规则；叠加近期国家会议密集，盘面维持震荡波动。
夜盘钢价有所回落。螺纹表需小幅回落，产量同步下滑，库存继续下降。热卷需求回落，产量继续回升，库存缓慢下降，压力仍有待缓解。铁水产量回落，下游承接能力不够，钢厂整体延续亏损状态，后期高炉继续减产可能性较大，供应压力逐步缓解，关注唐山等地环保限产持续性。从下业看，地产投资继续大幅度地下跌，基建增速持续回落，制造业PMI边际稍有改善，内需整体依然偏弱，钢材出口高位有所回落。淡季现货相对坚挺，宏观层面仍有利好政策预期，盘面延续震荡偏强走势，节奏上仍有反复。
铁矿隔夜盘面偏弱震荡。供应端，全球发运偏强，西芒杜首船铁矿发出，国内到港量仍然处于高位，港口库存保持累库趋势并逼近年内高位。需求端，钢材表需处于低位，进入淡季且盈利情况较差，铁水目前仍处于减产趋势中，铁矿石需求存在进一步边际走弱的空间。宏观氛围偏暖，12月重要会议将要召开，市场对政策利好存有一定推出预期。铁矿石基本面较为宽松，短期部分矿种有流动性扰动，我们预计盘面走势震荡为主。
日内价格偏强震荡。市场对下游补库有一定预期，日内价格出现小幅反弹。焦化利润一般，日产略微提升。焦炭库存小幅增加，目前下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般。总的来看，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，目前对原材料需求仍有韧性，钢材利润水准一般，对于原材料压价情绪较浓。焦炭盘面升水，价格短期大概率维持反弹节奏。
日内价格偏强震荡。市场或预期下游补库，价格有所反弹。炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般，成交价格下降为主，终端库存小幅下降。炼焦煤总库存环比微降，产端库存小幅增加。总的来看，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，目前对原材料需求仍有韧性，钢材利润水准一般，对于原材料压价情绪较浓。焦煤盘面贴水，受蒙煤通关持续偏高的影响，价格短期内大概率仍受拖累。
日内价格震荡。受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升。关注加纳发运减量的后续影响，目前的锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱，如果加纳减量较多，那么价格或短期拉涨。需求端铁水产量季节性下降。硅锰周度产量小幅下降，产量仍在较高水准，硅锰库存缓慢累增。硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度。
日内价格震荡。市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期。需求端铁水产量反弹至高位区间。出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大。金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应有所下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度。
现货市场方面，12月下旬报价已初步锚定：马士基昨日报价为$2300-2400/FEU，MSC将线/FEU。预计其他航司将围绕相近水平开舱，12月下旬运价中枢或较上旬小幅上移，但考虑到月末存在加班船计划，且航司可能为1月初挺价而提前降价囤货，下旬涨幅预计有限。期货市场方面，当前正处于淡旺季转换阶段，等待新的驱动因素出现。12合约后续预计围绕现货价格震荡。02合约近日上涨已部分反映春节前货量旺季预期，推动12-02价差收敛，但其后续走势仍需观察货量实际变化以判断1月运价是否能成功调涨，在此之前以震荡为主。远月合约虽随盘面小幅上行，但仍将持续受到红海复航预期的压制。
当前燃料油市场核心驱动仍集中于供应端。高硫方面，短期因中东发货回落及地缘冲突持续获得支撑，前期焦化利润与配额紧张亦提振其进料需求。展望后续，国内原油配额提前下发或对该需求形成分流。地缘方面，虽俄乌谈判释放积极信号，但在明确落地前，风险溢价虽降温但不会完全消退；同时制裁加码导致的物流难度上升，将持续影响俄罗斯等高硫资源的发运。中期来看，物流困难已推动浮舱库存积累，叠加地缘缓和预期，其宽松格局仍未改变。低硫燃料油供应端扰动大多数来源于海外炼厂计划外检修。边佳兰炼厂装置回归与阿祖尔炼厂复工推迟，令短期供应压力略有缓解，但成品油裂解走弱使其持续承压。后续需关注海外炼厂持续复产带来的增产压力，以及年末航运旺季与冬季发电需求能否实质性改善其供需结构。
国内沥青市场现货价格呈现区域分化走势。东北华北地区需求慢慢地停滞，业者入库备货为主；华南市场因个别海南炼厂释放合同价较低，市场交投氛围偏弱影响下价格弱稳运行。中旬以来周度出货量维持在40万吨以下水平，位于近四年同期低位水平。社会库环比小幅下滑，同比来看，自10月下旬出现由减转增的拐点后同比增幅逐步扩大；炼厂库存环比小增，整体商业库存去化节奏明显放缓。预计BU延续弱势。
尿素主力合约持续上涨，提振现货市场交易情绪。工业复合肥企业开工提升，以及储备需求推进，生产企业持续去库。尿素日产偏高，出口缓解部分供应端压力。供需整体仍旧宽松，随价格不断走高，下游追涨情绪预计回落。
甲醇期货盘面震荡回调。本周港口小幅去库，进口货源回流支撑港口表需。伊朗地区开工下降，但在途货源仍旧充裕，短期港口库存预计保持高位。甲醇市场多空博弈加剧，供应缩减的预期逐步兑现，但沿海库存高企以及需求提振不足或制约行情上涨的高度，短期或延续区间内震荡为主。
辛烷值对芳烃市场影响弱化；周度装置负荷小幅下调，但国内到港预期偏高，下游需求整体下降，港口持续累库，现实存压力；后市有装置检修预期，供应边际改善缓和下行压力，纯苯处于低位震荡格局。
苯乙烯期货延续弱势地位区间整理格局。现货方面，短期来看尽管成本端偏弱施压价格，但苯乙烯供需结构改善，给予价格支撑，预计短线苯乙烯稳中偏强。
丙烯期现走势分歧，现货方面，目前下游买盘需求良好，企业出货保持顺畅，报盘继续推涨为主。竞拍溢价情况犹存，实单重心窄幅走高。聚乙烯市场驱动有限，偏空心态难有好转，低价成本支撑松动，成交放缓，市场随行出货，价格部分调整，实盘成交商谈。聚丙烯受装置检修的影响，局部地区存在结构性货源偏紧的情况，但近期随着部分检修装置重启，PP产量预计小幅增加，来自供应端的支撑减弱。
PVC夜盘回落。印度反倾销政策有延期或取消的可能，出口端好转，但内需依然疲软，整体需求较弱。氯碱一体化利润压缩，以碱补氯的格局预计难长期持续，不排除后续PVC企业检修增加，供应压力缓解。PVC生产企业库存维持高压运行状态趋势。供高需弱，目前氯碱利润压缩，支撑变强，预计或低位区间运行为主。 烧碱继续下行。液氯价格为正，氯碱一体化仍有利润，挺价意愿弱。行业继续累库，仓库存储上的压力较大。检修不足，开工延续高位态势。氧化铝利润压缩，部分亏损，后续或有减产可能，非铝下游刚需补库为主。供给高压运行，下游需求不足，行业仍有利润，烧碱弱势运行，关注后续利润变化。
调油市场对PX影响弱化，PX和PTA价格回落。PTA继续减产，终端织造负荷继续下调，PX的化工需求弱化，短期需求影响偏空；PX新产能预期在明年下半年，上半年有检修导致的供应下滑，预期PX中期偏强。PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，春节前延续成本驱动逻辑；新年度无装置投产计划，加工差预期有所修复。
乙二醇周产量环比继续下降，一体化和合成气法均有下降，供应边际改善，后期国内有乙烯法装置检修计划。需求处于下行期，春节前后延续累库预期，中期弱势难改，但价格低位，继续下行空间存在限制；新年度乙二醇装置计划投产量较高，长线过剩压力再度显现。
短纤负荷高位运行，库存偏低，绝对价格随原料波动为主；新年度投产量依旧偏低，供需季节性转弱，长线供需格局相对较好。瓶片需求转淡，周度小幅提负伴随库存微增，盘面和现货加工差偏弱，效益依旧偏差；产能过剩是长线压力，成本驱动为主。
沙河现货继续下行，玻璃期价弱势运行。产能继续压缩，但同时部分玻璃厂有推迟冷修计划，关注后续实际进度。加工订单延续低迷态势，需求不足。现货转弱，短期建议观望为主，需要看到进一步冷修，才有上涨驱动。
国际原油期货价格持续上涨，泰国原料市场行情报价下跌。全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，其中中国云南产区率先进入停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，裕龙石化装置临时停车检修，上游丁二烯装置开工率小幅回落。上周国内全钢胎开工率明显回升，而半钢胎开工率继续下降，山东轮胎企业产成品仓库存储下降。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至48.16万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.67万吨，本周上游中国丁二烯港口库存一下子就下降至4.11万吨。综合看来，需求表现一般，供应压力不大，天胶继续累库，合成开始去库，成本支撑增强，市场情绪谨慎。策略上观望，关注跨品种套利机会。
纯碱下跌。行业延续去库态势，库存降至160万吨以下，但依然高压。氨碱和联碱小幅亏损，产量延续下行趋势，后续检修与复产计划并存，预计供给高位震荡运行。浮法冷修，重碱刚需收缩。长期纯碱依然呈现供需过剩格局，反弹逢高空思路对待。
夜盘连粕期货价格震荡偏弱运行。近期南美天气有转好迹象，南美新产季目前巴西大豆播种进度正常，阿根廷大豆受天气影响种植进度偏慢。国内市场目前大豆供应充足，压榨量提升，油厂压榨利润差，豆粕基差小幅上涨。11月全国主要油厂大豆压榨量在900万吨左右，同比环比均有提升。油厂大豆库存略减，但豆粕库存回升至高位，豆粕现货供应维持宽松态势，对价格形成一定压制。05合约巳上涨至震荡平台上沿，中期能否继续向上突破，一方面要看美豆具体出口情况，另一方面，需关注南美拉尼娜天气影响能否造成实质性减产，策略上暂时观察该位置是否有波动反复的风险，后持续关注做多机会。
马来西亚棕榈油高频多个方面数据显示11月份供应小幅减产，压力比之前预期少，不过需求疲弱，预估11月份马来西亚棕榈油仍然是累库的，仓库存储上的压力大，从供应端的数据看，11月份小幅减产，对棕榈油价格是边际利好，印尼市场主动调低了12月份出口参考价，出口税也降低，边际上也对印尼出口有利。如果供应端减产能持续不再反复的话，预计阶段性价格见底的信号凸显，只是由于短期海外棕榈油存在高仓库存储上的压力，预计反弹的力度也易受限。美豆方面主要受到南美天气和美豆出口因素影响，市场围绕中国采购进度和南美天气在进行博弈。南美天气方面巴西南部、阿根廷地区短期降水偏少，天气较为干燥，要注意天气风险，总体预计美豆会震荡偏强，预计也会给予豆油带来支撑。总体对豆棕油仍维持区间波动的观点，短期持续关注油脂基本面的指引。
国内供应紧张的忧虑因澳籽的到来大大缓解，市场预期后续买船将增多，油厂库存及压榨将逐渐增多。除澳籽外，菜油与菜粕的直接进口也在快速多元化，俄罗斯、阿联酋、印度成为重要进口来源国，供给端整体仍处于边际宽松的预期中。需求端缺乏提振，菜系较其他竞品仍不具备需求性价比，价差修复有利于供需再平衡。加籽出口表现再次疲软，价格难摆脱颓势，或拖累全球菜籽价格。综合看来，国内菜系以供给端逻辑占优，但缺乏趋势性驱动，预计短期走势承压，但因供给端尚存不确定性下跌空间存在限制，中期预计以震荡为主。
豆一震荡偏强。政策端今日中储粮进行大豆竞价采购。国产大豆方面现货报价持稳且坚挺，市场参与者对优质大豆持乐观态度。今年国产高蛋白大豆供应趋紧，因此市场对高蛋白大豆给予乐观的预期，给整体大豆市场带来偏强的预期。美豆方面主要受到南美天气和美豆出口因素影响，市场围绕中国采购进度和南美天气在进行博弈。南美天气方面巴西南部、阿根廷地区短期降水偏少，天气较为干燥，要注意天气风险，总体预计美豆会震荡偏强。短期持续关注国产大豆现货市场的表现以及内外政策端指引。
夜盘大连玉米继续增仓上行。倚仗东北及北港玉米现货价格持续保持坚挺，玉米期货继续保持高位运行。东北新粮供应低于预期，华北玉米质量偏差，市场更青睐东北优质粮，引发市场对目前和未来一段时间东北粮供应和东北运力引发担忧，整体上供需错配依旧。未来关注东北新粮售粮进度以及超期小麦拍卖情况，短期大连玉米期货01合约偏强，先以观望为主，注意风险。
生猪期现货维持弱势，现货出栏均价继续下调。当前距离冬至不足一个月，后期南方腌腊将逐步启动，期间供应端二育大肥也存出栏压力，当前行业体重仍然较高，后期面临一个去库过程。中长期来看，历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底。
本周周初由资金推动引发的远月多头预期快速拉涨行情告一段落，昨日远月合约尾盘快速回落，近月01合约也连续回落，跌破前期低点，资金总增仓近2万手。远月多头行情由存栏下降预期所驱动，但当前估值已至高位，近远月价差过大。预计多头行情已阶段性结束，近月合约面临盘面升水状态下的期现回归行情，近日现货转弱，河北继续降价，近月合约偏空。
昨天美棉小幅下跌，10月23日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增13.28 万包，较之前一周减少24%,较前四周均值减少23%，其中，对中国大陆出口销售净增1.33万吨。国内现货基差总体持稳，成交一般。虽然25/26年度大幅增产，但截至11月中的商业库存同比反而偏低，新棉销售进度偏快，新棉供给并未带来非常大的供给压力；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨。纯棉纱价格整体持稳，新增订单不足，少数大型纺企有让利去库现象，精梳高支纱走货尚可。郑棉突破后，产业能关注套保机会，操作上暂时观望。
隔夜美糖震荡。印度和泰国开榨，目前产量预期较好，关注后续生产情况。从基本面看，国际市场供应较为充足，美糖上方仍面临很多压力。国内方面，从交易逻辑来看，市场的交易重心转向新榨季的估产。天气方面，三季度广西降雨情况较好，降雨量较往年偏多。从遥感数据分析来看，广西甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量的预期相对较好，关注后续生产情况。
期价高位震荡。现货方面，冷库苹果开始成交，现货价格偏强。从基本面看，今年库存同比下降，短期价格趋势偏强。中长期看，今年红富士苹果质量较差，好货占比少，但是价格较高，贸易商和果农的惜售情绪较强，远月合约有几率存在仓库存储上的压力。目前多空分歧有所增加，关注去库情况。
期价震荡。供应方面，外盘报价依然较高，国内现货价格维持弱势，贸易商压力有所增加，预计短期内不会大幅度的增加进口。需求方面，进入淡季后港口出库量环比下降，但是总量依然在6万方以上。库存方面，原木仓库存储的总量偏低，仓库存储上的压力比较小。综合看来，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。
昨天纸浆期货大面积上涨，现货价格跟随盘面上行，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5350元/吨；阔叶浆金鱼报价4550元/吨，近期阔叶浆价格表现偏强。截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，库存量在本周期整体变动不大。国内港口库存仍在高位，供给偏宽松的局面仍在延续，纸浆需求延续偏弱的情况，下游采购积极性不高。纸浆跌至前低附近，大幅反弹，中期走势或仍偏区间震荡，关注前高附近的压力情况。操作上暂时观望或短线操作。
昨日A股震荡下挫，个股跌多涨少，盘面热点匮乏，市场量能维持相对低位。期指各主力合约全线收跌，IM领跌，跌幅近0.6%，基差方面全线贴水标的指数。隔夜外盘方面，欧美股市多数收涨，道指涨近1%，美债收益率集体回落，美元指数收跌。数据方面，美国11月ISM非制造业PMI超预期回升为52.6，创2025年2月以来新高；美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。近期市场将关注美元流动性修复的持续情况，继续结合俄乌局势跟踪美元流动性改善的延续性，另外临近政治局会议和经济工作会议，关注国内政策的信号。整体上，短期宏观流动性因子不确定性犹存，策略上仍以观望、防御为主。另外，在重要宏观事件前可考虑进行仓位管理或进行适当对冲。
国债期货震荡整理。银行间市场30年期活跃券“25超长特别国债06”收益率上行超2bp，市场围绕长期债券的抛售仍然在持续。12月本来为传统配置月，保险等配置型机构或提前布局。不过，今年由于突发消息等，机构行为的季节性特征并不明显。债券市场情绪整体偏谨慎综合来看，短期内债市仍难以突破震荡行情。长端利率缺乏大幅上行基础，流动性修复后，仍旧能参与博弈部分品种种的超跌反弹。